21 世纪经济报谈记者胡慧茵 广州报谈三上悠亚 肛交

上周，亚太区股市堕入低迷。当中，日韩股市领跌，东南亚股市涨跌互现。

限度上周五收盘，日本股市周内微跌 0.2% 或 75.82 点，连跌三周，报 38208.03 点。韩国股市周下落 1.86% 或 46.51 点，报 2454.73 点。澳大利亚 S&P/ASX200 指数周涨 0.51% 或 42.4 点，报 8436.2 点。

东南亚股市涨跌互现。限度上周五，印尼雅加达抽象指数（JKSE）周跌 1.13% 或 81.3 点，报 7114.27 点；马来西亚吉隆坡抽象指数上周微跌 0.2%，报 1594.29 点；新加坡海峡指数周跌 0.18%，报 3739.29 点；菲律宾马尼拉指数报 6613.85 点，周内跌 2.45% 或 166.28 点；泰国 SET 指数周跌 1.3%，报 1427.54 点；越南胡志明指数周涨 1.82%，报 1250.46 点。

此前有分析指，东南亚股市的走势很大程度将取决于外部身分，如好意思国计策具体落地情况和全球经济复苏进度。开泰钞票经管公司实行董事长 Win Phromphaet 暗示，特朗普重返白宫，泰国和越南将成为"最大受益者"。

法国里昂商学院经管实际解释李徽徽向 21 世纪经济报谈记者暗示，特朗普重返白宫，其更倾向"好意思国制造"计策可能刺激制造业进一步更正至泰国和越南，尤其在纺织、电子和汽车限制。但是，这种计策亦可能带来分化风险。一方面，越南对好意思买卖顺差较大，或成为翌日关税疏导的要点主义；另一方面，泰国因产业多元化及较低外部失衡压力，具有更强的回击智力。此外，内需驱动型经济体（如印尼）受外部身分冲击较小，进展更具知道性。总的来说，东南亚股市将呈现区域分化，投资者需情切列国卤莽外部压力的计策活泼性及国内经济结构的优化程度。

好意思元走强或削弱新兴市集眩惑力

跟着好意思元走强，驱动削弱新兴市集钞票的眩惑力，番邦投资者对印尼股市越来越严慎。数据知道，印尼股市贯串第 15 个来去日出现资金外流。字据机构汇编的数据，这轮抛售与本年前两次访佛，11 月迄今为止外资流出达 8.91 亿好意思元。这导致印尼基准股指从 9 月 19 日的历史高点下落了约 9%，跌至回调的边际。

最近几周，由于缅念念好意思国当选总统特朗普的计策将推高好意思国通胀，并迫使好意思联储延缓降息作为，好意思元复苏和好意思国国债收益率上升对新兴市集钞票变成了严重破损。由于资金外流，印尼盾本月下落了 1%。印尼财政部的数据知道，番邦投资者本月还净卖出了 8.1 亿好意思元的印尼政府债券，这将是 4 月以来初次出现资金外流。

近一个月以来，东南亚股市无数下落。限度 11 月 29 日，菲律宾马尼拉指数月内下落 7.41%，越南胡志明指数月内下落 1.11%，泰国 SET 指数月内下落 2.63%。

李徽徽向记者暗示，近期好意思元走强源于好意思国经济超预期进展及好意思联储开启"控"降息预期。新兴市表濒临三大挑战：一是，成本外流加重，好意思元增值推高外债偿付成本，加重财政使命；二是，巨额商品价钱走弱对出口型经济体形成冲击；三是，货币贬值压力削弱了本币钞票的眩惑力。但他觉得需辩证看待，"东南亚国度内需相对刚劲，制造业和作事业合手续不时全球产业更正，尤其是泰国和印尼等国正通过区域经济合营（如 RCEP）强化里面韧性。因此，短期眩惑力受好意思元压制，但中弥远成本回流依然可期，重要在于列国能否强化货币知道性和优化产业升级旅途。"

彭博经济探讨预测，无数新兴经济体将在 2025 年进⼀步降息，计策利率平均将下调约 2 个百分点，⼀些国度的货币计策仍处在紧缩⽔平，经济增⻓低于潜⼒⽔平，因此即使好意思联储在更⻓时候⾥看护较⾼的利率，这些国度仍有要求不时降息。

东盟经济增长刚劲和均衡

据海外货币基金组织（IMF）发布最新一期《亚太地区经济商量》论说，IMF 将 2024 年亚太地区增长预测上调至 4.6%，2025 年上调至 4.4%，均比之前的预测高了 0.1 个百分点，不外，仍然低于该地区 2023 年 5.0% 的增速。

IMF 对东盟经济的预测较为乐不雅。论说称，在东盟经济体中，尽管各经济体之间存在紧迫各异，但总体而言，增长是刚劲和均衡的。其中，本年，泰国、菲律宾、柬埔寨、印尼将分散增长 6.1%、5.8%、5.5% 和 5.0%。

近期东南亚经济体在振兴经济方面措施频现，比如近期泰国政府公布了触及 5 大限制的短期和弥远经济刺激权术，包括鼓吹房地产和基础要道投资、升级农业部门、援助旅游业、援助私东谈主投资、进行经济结构疏导，旨在增多收入、减少开支、责罚债务问题等。由于第三季度经济增速放缓，印尼也准备弃取更多措施来提高专家购买智力，以刺激破钞鼓吹经济增长。

李徽徽暗示，东南亚经济体的高增长可归因于三大中枢动能：第一，东谈主口红利合手续开释。以印尼和菲律宾为例，年青劳能源组成雄伟，同期破钞升级正在重塑区域经济神态。第二，制造业和数字经济双轮驱动。东南亚成为全球制造业更正的主要不时地，电子、纺织及新能源产业快速发展，同期电商和金融科技的普及正赋能破钞和作事业。第三，区域经济一体化的长远。RCEP 和东盟里面合营显耀裁减买卖和投资壁垒。此外，东南亚国度在卤莽全球经济波动时展现了较强的计策弹性，但需警惕出口依赖渡过高的潜在脆弱性。

IMF 还不雅察到亚太区经济体经济转型的态势。论说称，最近一些亚太地区经济体更多地转向作事业，而不是制造业，这一趋势可能会不时下去，因为好多经济体照旧达到了应有的收入水平，对制制品的需求世俗会下降，对作事的需求时常会增多。

" IMF 强调亚太地区从制造业向作事业转型，反应了全球价值链和工夫变革的双重驱动。作事业占比普及的上风在于裁减环境使命，普及经济韧性，同期相投全球破钞升级趋势。"李徽徽分析称，菲律宾的 BPO（离岸作事外包）和泰国的旅游产业，正为经济增长注入刚劲能源。但他暗示，这一趋势也带来挑战：低技巧劳能源转岗壅塞可能加重幽闲问题，且对高附加值作事的竞争将更为历害。

李徽徽觉得，亚太经济体需在作事业升级与制造业高端化之间找到均衡，以构建多元化的经济基础，同期借助工夫立异普及作事业附加值和海外竞争力。

日元反弹，日韩股市合手续波动

近日，日元合手续走强。上周五，日元兑好意思元为 1 好意思元兑 149.7 日元，冲破 150 日元关隘，涨幅高达 1.2%。

在日元走强之际，东京的通胀也录得超预期反弹。日本总务省公布的数据知道，11 月东京中枢破钞者价钱指数（CPI）同比高潮 2.2%，高于前一个月的 1.8%。这些数据进展强化了日本央行行将加息的预期。

李徽徽暗示，日元近期冲破 150 兑好意思元，中枢驱上路分为好意思日利差合手续扩大。若日本央行弃取加息或进一步减弱 YCC，日元有望在年底前反弹。此外，好意思国经济若出现疲软迹象，好意思元增值压力将减弱。但是，日元翌日的进展取决于日本经济结构性问题的责罚程度，如内需疲弱和通胀主义的杀青难度，"要是日本央行在 12 月实施计策疏导，不仅会提振日元，还可能再行定位其在全球外汇市集的知道变装，进一步眩惑海外资金回流。"

之前在日元波动时，日股渊博受到市集看好。但近期，日股向好态势有所逆转，目下录得连跌三周。韩国股市雷同波动，上周由涨转跌。

李徽徽分析指，日韩股市波动时常的原因主要体当今三个层面：第一，外部宏不雅环境不祥情味。好意思元走强和好意思债收益率攀升举高了全球成本成本，导致市集情怀低迷。第二，产业里面周期性疏导。韩国的半导体产业虽有复苏迹象，但市集需求仍存不祥情味；日本则受制于破钞和投资疲软，企业盈利智力濒临挑战。第三，地缘政事和能源价钱波动，如中东口头影响油价，进一步增多市集不祥情味。

商量翌日，他觉得韩国股市可能受益于半导体回暖，但波动性仍大；日本则需情切国内经济数据改善及外部风险身分三上悠亚 肛交，因此日股或保合手震撼神态。