2025 年以来，赴港 IPO（初度公开募股）捏续升温。近日白丝足交，向港交所递交上市苦求的四川新荷花中药饮片股份有限公司（以下简称新荷花）就是其中之一。

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公开辛勤涌现，新荷花缔造于 2001 年，是我国第一家中药饮片 GMP（药品坐褥质料处治轨范）工场，亦然宇宙最大的中药饮片企业之一。

追想新荷花的上市之路，不错用"侘傺"来状貌。这次赴港上市，照旧是新荷花第四次向成本市集发起冲刺。

《逐日经济新闻白丝足交》记者预防到，在新荷花贪图上市的十几年里，公司营收和净利润捏续增长。不外，公司研发插足占比、研发东谈主员占比和毛利率这几项数据则不如 15 年前的水平，相配是毛利率，也不足同行公司同期水平。

此外，中药饮片带量采购扩容，对中药饮片坐褥企业的质料也建议了更高条目，而新荷花屡次因质料问题登上国度药监局通报名单，最近一次是在 6 个月前。

净利润增速不足营收

2025 年 4 月 3 日，新荷花在港交所递交招股书，拟在主板上市。广发证券（香港）、农银海外为联席保荐东谈主。

公开辛勤涌现，新荷花缔造于 2001 年，总部位于四川成都，提供约 770 种平日中药饮片，好多产物为纯碎药材，比如川贝母、麦冬等平日饮片；此外，毒性饮片产物亦然新荷花筹画式样之一，目下《医疗用毒性药品处治目的》收录 28 种毒性饮片品种，新荷花坐褥其中主要的 10 种，包括法半夏、清半夏、姜半夏、白附片及黑顺片等。

招股书涌现，新荷花销售 4900 种规格的饮片产物。讲演期内白丝足交（2022~2024 年），其平日饮片收入占比保捏在 83% 以上，毒性饮片的销售收入则在 13.8%~16.8%。

凭证弗若斯特沙利文的辛勤，在健康和保健意志等鼓动下，2023 年我国中药市集边界达到 4516 亿元，预测于 2030 年达到 5993 亿元。算作最无为使用的中药状貌，中药饮片 2023 年市集边界达到 2788 亿元，成为 2023 年增长最快的医药细分行业。

不外该行业集结度并不高，2023 年，我国领有坐褥许可证的中药饮片公司总额已达到 2334 家，但前五大中药饮片市集参与者的市集份额总共仅为 2.7%，新荷花算作宇宙第二大中药饮片坐褥商，市集份额仅为 0.4%。

讲演期内，新荷花的营业收入分袂为 7.80 亿元、11.46 亿元、12.49 亿元，相应的净利润分袂为 0.77 亿元、1.04 亿元和 0.89 亿元。值得预防的是，公司 2024 年的净利润出现同比下滑，降幅为 14.24%。

《逐日经济新闻》记者对比新荷花 2010 年发布的招股证实书中的财务数据发现，其 2010 年的营业收入为 3.1 亿元，净利润为 3806.18 万元，15 年时刻往日，公司的营收增长了 302.9%，净利润则增长 134.21%。

毛利率水平捏续下滑

净利润增速不足营收，新荷花的毛利率水平也在捏续下滑。

讲演期内，新荷花的毛利率分袂为 21.1%、18.5% 及 17.1%。新荷花证实称，着落原因主如若公司向医疗买卖公司及药店的销售占比有所增多，但由于市集竞争，这类客户的利润率时常较低。

与此同期，公司毛利率受到多少主要品种原材料成本的影响，相配是麦冬、法半夏、姜半夏及川贝母粉这几个品种的影响。

招股书涌现，新荷花的客户主要为病院及医疗机构、医疗买卖公司、药店及制药公司。其收入很大一部分来自有限的几类产物，主要包括川贝母、麦冬、法半夏、炒酸枣慈祥姜半夏，这五大产物的销售额分袂占讲演期内年度总收入的 32.7%、31.3% 及 26.5%，这也令其毛利率水平与这五大产物价钱波动获胜关联。

值得一提的是，在新荷花此前提交的 2020 版招股书中，其主营业务毛利率均保捏在 25% 以上；而在 2010 版招股书中，其讲演期内的毛利率水平也基本在 20% 以上（仅 2008 年为 16.74%）。

记者预防到，新荷花的毛利率水平比不外几年前，也拼不外同行。

主营业务同为中药饮片的 IPO 公司济东谈主药业（已阻隔）招股书涌现，2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年 1~6 月，其中药饮片的毛利率分袂为 30.96%、20.80%、30.95%、40.26%；中药饮片的收入分袂为 4.04 亿元、4.50 亿元、6.01 亿元、3.53 亿元。

此外，跟着比年来中药改造药日渐被怜爱，不少中药企业均加大了研发插足，不外新荷花则走出了一条别样旅途。

赴港上市的招股书涌现，新荷花 2022 年、2023 年、2024 年的研发插足分袂为 960 万元、1150 万元、1710 万元，在总营收中的占比分袂为 1.23%、0.92% 和 1.37%。法令 2024 年 12 月 31 日，公司的研发东谈主员为 22 名，公司的职工总额为 616 东谈主，研发东谈主员的占比仅为 3.57%。

翻阅公司此前发布的两版招股书，2010 年新荷花的研发插足在营收中占比为 2.46%，2020 年 1~9 月的研发插足在营收中占比为 2.98%；法令 2011 年 3 月，公司研发期间东谈主员为 21 名，占职工比例为 10.14%；法令 2020 年 9 月，公司研发期间东谈主员为 41 东谈主，占职工比例为 12.85%。

这就意味着，不管是研发插足在总营收中的占比，如故研发东谈主员在总职工数目中的占比，新荷花目下的水平均不足其 15 年前和 5 年前的水平。

对于其背后启事，《逐日经济新闻》记者于 2025 年 4 月 9 日向新荷花行政办公室抒发了采访诉求，对方暗示暂不领受采访。随后，记者向公司邮箱发送了翔实采访提纲，法令发稿，尚未获获取复。

买卖应收账款有增多

这照旧是新荷花第四次向成本市集发起冲刺。

早在 2010 年，新荷花便全力冲刺创业板 IPO，一王人过五关斩六将，到手通过了证监会的审核，距离登陆成本市集仅有一步之遥。始料未及的是，在 IPO 过会整整 10 个月后的 2012 年 8 月，新荷花却出当今"已过会首发企业阻隔审查名单"中。

千里寂数年，2020 年 9 月，新荷花再度向创业板发起冲击，但半年后深交所发布公告称，由于新荷花与保荐东谈主主动除去苦求，阻隔对其审核。

2023 年 10 月，新荷花又有了新动作，在四川证监局完成了携带备案登记，但这次还未比及提交招股书，公司于 2024 年 4 月自发阻隔携带备案。

几度衰弱而归，新荷花为何又一次取舍冲刺上市？对此，《逐日经济新闻》记者尚未获得公司方面的回复，但招股书涌现，公司的筹画性现款流比较此前有恶化迹象。

2022~2024 年，新荷花筹画性现款流净额分袂约为 2768.8 万元、7485.3 万元、- 46.7 万元。2017~2019 年及 2020 年 1~9 月，新荷花筹画性现款流净额虽波动幅度较大，但均为正数。

公司买卖应收账款也有增多，讲演期内分袂为 4.07 亿元、5.08 亿元、5.66 亿元。新荷花暗示，买卖应收账款的增多使公司面对更大的信用风险，若未能收回全部买卖应收款项，将对公司的业务、财务景况及筹画功绩产生不利影响。

值得预防的是，中药饮片带量采购是大趋势。据新荷花败露，2023 年 5 月，山东等 15 个省份结成省际定约，带量采购合乎国度药品轨范的中药饮片 21 个品种；2024 年，带量采购连续扩大至 45 种及险些障翳系数省份。

就在新荷花向港交所提交招股书的归拢天，山东省医保局发布《对于实行宇宙中药饮片采购定约集结采购中选遵守的奉告》，明确自 2025 年 4 月 21 日起，全省参与联采的公立、医保定点社会办医疗机构及药店需实行中选遵守。4 月 15 日前中选药品要完成挂网及配送关系搭建，货款纳入医保与药企直结边界。本次集采周期原则 1 年，可延迟不超 1 年，新荷花有 10 个品类中选。

事实上，集采也对中药饮片质料建议了更高条目，尽管新荷花领有国度 GAP（精采农业轨范）认证的栽植基地，但公司却屡次因产物不对格登上药监局通报名单。

比如，2017 年 2 月，其时的国度食物药品监督处治总局检测出新荷花等企业坐褥的 28 批次板蓝根不对格，不对情势样为性状、含量测定；2019 年，山东省药监局宣布称新荷花 2019 年坐褥的紫苏子（炒）质料不合乎章程，对不对格产物已聘用查封、扣押、暂停销售、产物调回等限度要领；最近的一次在 2024 年 10 月 31 日，国度药监局发布宣布（2024 年第 47 号），经河南省药品医疗器械考研院考研，新荷花坐褥的 4 批次红花不合乎章程，不合乎章程式样为含量测定。

逐日经济新闻